風(fēng)險(xiǎn)揭示變相打廣告？交易所通知提28項(xiàng)要求完善科創(chuàng)板信披

設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制，是以信息披露為核心，涉及到此皆無(wú)小事。近日，有券商投行人士透露已接到科創(chuàng)板上市審核中心的通知，要求切實(shí)提高招股說(shuō)明書(shū)和問(wèn)詢回復(fù)質(zhì)量，并提出了具體要求。

從第一財(cái)經(jīng)獲取的文件來(lái)看，該通知內(nèi)共涉及28項(xiàng)要求，既有對(duì)招股書(shū)準(zhǔn)則中相關(guān)要求進(jìn)行強(qiáng)調(diào)和細(xì)化，也針對(duì)上市審核中普遍問(wèn)題進(jìn)行了明確和完善。部分注意事項(xiàng)在此前的問(wèn)詢中其實(shí)已多次出現(xiàn)，相關(guān)要求也是反復(fù)強(qiáng)調(diào)。比如，風(fēng)險(xiǎn)因素的披露中不得包含風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策、發(fā)行人競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和類似表述；要使用淺白易懂的語(yǔ)言，客觀準(zhǔn)確、實(shí)事求是描述經(jīng)營(yíng)和盈利模式，不得使用宣傳用語(yǔ)或夸大描述等等。

有大型券商投行高管稱，進(jìn)一步完善科創(chuàng)板信息披露標(biāo)準(zhǔn)非常必要。尤其是在科創(chuàng)板正式開(kāi)市后，未來(lái)可能將迎來(lái)虧損的、新興細(xì)分行業(yè)的企業(yè)上市，傳統(tǒng)估值方法和會(huì)計(jì)處理都要迎來(lái)挑戰(zhàn)，“申報(bào)材料怎么寫(xiě)、監(jiān)管怎么認(rèn)定，這些都是需要亟待明確的問(wèn)題”。

信披邊界再校準(zhǔn)

設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制，是以信息披露為核心。信息披露的質(zhì)量，也直接關(guān)系到市場(chǎng)與投資者對(duì)發(fā)行人的判斷與評(píng)價(jià)。如何保障信息披露的真實(shí)、準(zhǔn)確、完整，同時(shí)做到充分、一致、可理解，始終是監(jiān)管、發(fā)行人和保薦人關(guān)注的重點(diǎn)。

在科創(chuàng)板審核系統(tǒng)正式啟動(dòng)前，證監(jiān)會(huì)曾在今年3月1日發(fā)布了《科創(chuàng)板招股說(shuō)明書(shū)準(zhǔn)則》，明確招股書(shū)的信息披露內(nèi)容與格式。此后，上交所發(fā)布科創(chuàng)板發(fā)行上市審核規(guī)則、兩期審核問(wèn)答，并多次公開(kāi)發(fā)布審核問(wèn)詢和回復(fù)情況，針對(duì)審核問(wèn)詢中的信息披露普遍問(wèn)題進(jìn)行歸納和說(shuō)明。

這份名為《關(guān)于切實(shí)提高招股說(shuō)明書(shū)（申報(bào)稿）質(zhì)量和問(wèn)詢回復(fù)質(zhì)量相關(guān)注意事項(xiàng)的通知》，文件落款為科創(chuàng)板上市審核中心，發(fā)布時(shí)間是8月1日。上述通知分類列明了相關(guān)注意事項(xiàng)，涉及招股說(shuō)明書(shū)中的重大事項(xiàng)提示、風(fēng)險(xiǎn)因素、發(fā)行人基本情況、業(yè)務(wù)和技術(shù)、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息與管理層分析、投資者保護(hù)、相關(guān)專項(xiàng)文件和其他事項(xiàng)等八個(gè)方面。

從上述通知的內(nèi)容來(lái)看，既有對(duì)招股書(shū)準(zhǔn)則中相關(guān)要求進(jìn)行強(qiáng)調(diào)和細(xì)化，也針對(duì)審核中普遍問(wèn)題進(jìn)行了明確和完善。

比如，按照此前《招股書(shū)準(zhǔn)則》，有關(guān)“重大事項(xiàng)”這一項(xiàng)，準(zhǔn)則要求發(fā)行人應(yīng)針對(duì)實(shí)際情況在招股說(shuō)明書(shū)首頁(yè)作提示，以簡(jiǎn)要語(yǔ)言提醒投資者需特別關(guān)注的重要事項(xiàng)，并提醒投資者認(rèn)真閱讀招股說(shuō)明書(shū)正文內(nèi)容，關(guān)注已披露的盈利預(yù)測(cè)信息。而此次通知中，明確了“重大事項(xiàng)提示”中要以簡(jiǎn)要語(yǔ)言明確列示對(duì)投資者作出價(jià)值判斷和投資決策有重大影響的信息，包括重大風(fēng)險(xiǎn)因素。同時(shí)，強(qiáng)調(diào)“不得簡(jiǎn)單重復(fù)或索引招股說(shuō)明書(shū)其他章節(jié)內(nèi)容”。經(jīng)過(guò)審核問(wèn)詢后，如存在對(duì)發(fā)行人持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力產(chǎn)生重大影響等事項(xiàng)，也應(yīng)當(dāng)在“重大事項(xiàng)提示”中進(jìn)行披露。

關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)因素的新要求，更具代表性。通知要求，發(fā)行人要提高風(fēng)險(xiǎn)因素披露的針對(duì)性和相關(guān)性，盡量對(duì)風(fēng)險(xiǎn)因素作定量分析，對(duì)導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)的變動(dòng)性因素做敏感性分析。無(wú)法進(jìn)行定量分析，應(yīng)有針對(duì)性地作出定性描述。

通知更明確指出，風(fēng)險(xiǎn)因素中不得包含風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策、發(fā)行人競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)及類似表述?！霸陲L(fēng)險(xiǎn)揭示中打廣告，用‘盡管有風(fēng)險(xiǎn)，但我們有哪些優(yōu)勢(shì)’類似的邏輯和措辭的現(xiàn)象是非常普遍的，這并不是在信披文件中設(shè)置風(fēng)險(xiǎn)揭示的本意?！庇蟹山鐚I(yè)人士指出。

部分新的要求，也體現(xiàn)了科創(chuàng)板信息披露對(duì)“重大性”原則的要求。這在財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息與管理層分析中，體現(xiàn)得更明顯。

比如，上述通知要求，選擇同行業(yè)公司或業(yè)務(wù)對(duì)比分祈時(shí)，應(yīng)注意所選公司或業(yè)務(wù)的可比性?？杀裙镜闹鳡I(yíng)業(yè)務(wù)、產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)規(guī)模如果與發(fā)行人差異較大，需要說(shuō)明選擇理由。通知還指出，若合并報(bào)表與母公司財(cái)務(wù)報(bào)表存在顯著差異的，需要披露母公司財(cái)務(wù)報(bào)表。對(duì)于資產(chǎn)、收入或利潤(rùn)規(guī)模等方面對(duì)發(fā)行人有重大影響的下屬企業(yè)，相關(guān)信息也需要披露。此外，若申報(bào)材料提交后需要對(duì)會(huì)計(jì)處理事項(xiàng)進(jìn)行調(diào)整的，需要明確披露調(diào)整事項(xiàng)屬于會(huì)計(jì)政策變更、會(huì)計(jì)估計(jì)變更或會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正，同時(shí)要說(shuō)明認(rèn)定的依據(jù)和理由，并且保薦機(jī)構(gòu)及申報(bào)會(huì)計(jì)師也要發(fā)表明確意見(jiàn)。

“含科量”更量化

從通知的要求來(lái)看，發(fā)行人基本情況、業(yè)務(wù)與技術(shù)、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息與管理層分析，涉及的新要求占比較多，共涉及有14項(xiàng)。相關(guān)注意事項(xiàng)在此前的審核問(wèn)詢中其實(shí)已多次出現(xiàn)，相關(guān)要求也已是反復(fù)強(qiáng)調(diào)。整體上看，有關(guān)“含科量”的披露需要更加具體、量化。

比如，針對(duì)核心技術(shù)人員認(rèn)定，上述通知要求切實(shí)按照上市審核問(wèn)答中第6問(wèn)，根據(jù)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)需要及相關(guān)人員發(fā)揮的實(shí)際作用，確定核心技術(shù)人員的范圍，并在招股說(shuō)明書(shū)中披露認(rèn)定情況和認(rèn)定依據(jù)。

比如，在業(yè)務(wù)與技術(shù)披露中，上述通知要求用淺白易懂的語(yǔ)言，“客觀準(zhǔn)確、實(shí)事求是”地描述經(jīng)營(yíng)及盈利模式，不得使用市場(chǎng)推廣的宣傳用語(yǔ)或夸大其詞的描述，避免使用艱深晦澀、生僻難懂的專業(yè)術(shù)語(yǔ)。披露核心技術(shù)或市場(chǎng)地位使用“領(lǐng)先”“先進(jìn)”等定性描述的，需要提供客觀依據(jù)。

對(duì)于市場(chǎng)較為關(guān)注的“含科量”指標(biāo)，也有了一些新的信披要求。比如，披露知識(shí)產(chǎn)權(quán)時(shí)，要披露與發(fā)行人主營(yíng)業(yè)務(wù)的關(guān)系、是否共有或受讓取得等；披露重大獲獎(jiǎng)、重大科研專項(xiàng)、參與標(biāo)準(zhǔn)制定情況時(shí)，要披露與發(fā)行人主營(yíng)業(yè)務(wù)的關(guān)系、發(fā)行人或相關(guān)人員在其中所起的作用、排名情況等。

通知還對(duì)相關(guān)中介機(jī)構(gòu)歸位盡責(zé)提出了更嚴(yán)格的要求。比如，保薦人要在企業(yè)符合科創(chuàng)板定位的專項(xiàng)意見(jiàn)中，說(shuō)明對(duì)發(fā)行人核心技術(shù)的盡調(diào)過(guò)程、核査方法和取得的證據(jù)，不得簡(jiǎn)單重復(fù)此前文件已披露的內(nèi)容，不得使用市場(chǎng)推廣的宣傳用語(yǔ)和夸大其詞的表述。

“伴隨科創(chuàng)板常態(tài)化上市，我們工作節(jié)奏慢下來(lái)，很多事情就會(huì)處理得更好了?！鄙鲜鋈掏缎懈吖鼙硎?，首批科創(chuàng)板企業(yè)上市，標(biāo)志著注冊(cè)制改革將往深水區(qū)邁進(jìn)。伴隨虧損企業(yè)、新興細(xì)分行業(yè)的企業(yè)的上市，估值方法、報(bào)表處理都將迎來(lái)挑戰(zhàn)。目前公司已在著手前期項(xiàng)目的總結(jié)和研究，加強(qiáng)項(xiàng)目的合規(guī)與內(nèi)控管理。

責(zé)任編輯：徐彩月