帶著鐐銬跳舞的政府引導(dǎo)基金

近年來，政府引導(dǎo)基金如雨后春筍般噴涌而出。截至2018年6月，全國共設(shè)立1171支政府引導(dǎo)基金，總規(guī)模達(dá)58,546億元。僅2012年至2017年間，政府引導(dǎo)基金數(shù)量即猛增987支，復(fù)合年平均增長率為45.47%，目標(biāo)設(shè)立總規(guī)模增加51,364億元，年平均增長率97.64%。

政府引導(dǎo)基金肩負(fù)著引導(dǎo)社會資本促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級和發(fā)展的使命，需甄選優(yōu)質(zhì)的市場化GP團(tuán)隊合作。對廣大市場化GP團(tuán)隊而言，引入政府引導(dǎo)基金不僅能緩解當(dāng)前“募資難”的行業(yè)大環(huán)境下募資壓力，也對市場化GP團(tuán)隊的管理能力提供了“增信”，便于市場化GP后續(xù)募資工作的開展。但市場化GP在接受政府引導(dǎo)基金資金的同時，也受到政府引導(dǎo)基金諸多要求的掣肘。

本文將探討目前政府引導(dǎo)基金面臨的挑戰(zhàn)并提出一些建議。

政府引導(dǎo)基金面臨的挑戰(zhàn)

1. 出資人利益不一致

政府引導(dǎo)基金所投子基金是財政資金與社會資金的集合體。政府為發(fā)揮導(dǎo)向作用和產(chǎn)業(yè)拉動效果通常不追求盈利，而社會出資人則要求獲得財務(wù)回報。

2. 出資能力受資管新規(guī)影響

受資管新規(guī)落地等監(jiān)管政策趨嚴(yán)因素影響，通過結(jié)構(gòu)化方式撬動當(dāng)?shù)劂y行、金融機構(gòu)、國企、政府融資平臺、上市公司的政府引導(dǎo)基金，后續(xù)出資能力存在很大不確定性。

3. 非市場化要求對子基金的影響

政府引導(dǎo)基金與一般母基金或其他機構(gòu)投資者最顯著的不同，一在于其政府背景，二在于其“引導(dǎo)”使命。其對接受其出資的子基金來說不同于一般母基金或其他機構(gòu)投資者的非市場化要求，也源于此。政府產(chǎn)業(yè)基金一般有注冊地點及名稱、投資地域、投資策略、投資限制、投資決策、出資順序、返投比例、違約豁免、信息披露、收益分配、提前退出招商等要求。

一家良性運作的市場化投資基金，會有一個健康的生命循環(huán)：

首期募資 – 進(jìn)入密集投資期 – 收獲投資成果 – 拿著漂亮的成績單繼續(xù)募資 – 逐漸提升資管規(guī)模 – 持續(xù)完善投資體系和團(tuán)隊。

但是當(dāng)市場化GP的良性循環(huán)為了滿足政府引導(dǎo)基金的要求，有時就變成了這樣的惡性循環(huán)：

引導(dǎo)資金注入– 號召社會資本投入配資 - 進(jìn)入密集投資期 – 投不到好的GP – 投資業(yè)績差強人意 – 母基金層面，社會資本難以持續(xù)投入 – GP層面，差的GP也很難再募到錢。

對政府引導(dǎo)基金的建議

1. 發(fā)揮政府在產(chǎn)業(yè)賦能上的作用

政府引導(dǎo)基金相對于其他基金有投資回報周期長，基金穩(wěn)定等特點。政府引導(dǎo)基金投資的項目應(yīng)結(jié)合當(dāng)?shù)氐漠a(chǎn)業(yè)特色，專注于打造城市的核心產(chǎn)業(yè)群。比如武漢初步形成的機器人產(chǎn)業(yè)集群，當(dāng)一個城市有完整的產(chǎn)業(yè)鏈上下游時，將形成良性循環(huán)，吸引更多的頭部企業(yè)和人才。

2. 招商和投資進(jìn)行專業(yè)化的分工

招商需要建立系統(tǒng)的招商流程，標(biāo)準(zhǔn)的招商落地辦法，有吸引力的招商條件，廣泛的招商觸角。投資需要找專注于特定領(lǐng)域的GP，這些領(lǐng)域要契合當(dāng)?shù)爻鞘挟a(chǎn)業(yè)發(fā)展，值得地方政府長期布局的。只有當(dāng)投資和招商有機的結(jié)合起來，才能真正把引導(dǎo)基金體系的資金，作為招商過程中行之有效的工具。

3. 發(fā)揮基金管理機構(gòu)市場化運作機制與決策能力

政府引導(dǎo)基金應(yīng)根據(jù)本地產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀，制定符合市場化的GP引入政策，聚集更多優(yōu)秀的GP/LP與創(chuàng)業(yè)資源。

轉(zhuǎn)載自：包克圖